最近國際原油及原物料價格飆漲，造成台灣的物價跟著水漲船高，而且物價的漲速遠比薪水還快。每次聽人談起這些事情總要扯上政治，我覺得很多人自己不做功 課，卻堅持自己的觀點。如果無法接受新的知識，剛愎自用，如何能確信自己堅持的觀點是對的？要探討物價的問題，應該從美國的次級房貸說起，而非從政治。

美國的次級房貸，如同台灣的「二胎」貸款，也許更複雜，但那不是我們要討論的重點。簡單來說，某些美國以外地區的銀行，到美國去放款賺利息，這些銀行大多 來自歐洲及日本。現在因為美國景氣不好，借款人還不了錢，怎麼辦？如果是一個兩個，我們稱它為個案，如果是很多人普遍的問題，政府就必須插手管，否則會拖 垮美國經濟。我形容說美國政府耍賴，透過美金貶值的方法解決債務問題。為什麼美金貶值可以解決債務問題？先看看什麼叫做美金貶值。

在銀行可以交換貨幣。例如，你可以拿一佰元新台幣到銀行要求換成美金。假設一元美金兌新台幣35.00（匯率1:35），則一佰元台幣可以換成2.857 美元，當然銀行會收一些手續費（匯差）。假設你拿一佰元台幣借給美國人（不計利息），那換成美金後，那美國人向你借了2.857美元。當美金貶值變成一元 兌台幣30.00元時(1:30)，那美國人一樣還給你2.857美金（因為他當初向你借的就是這個金額），但你換成台幣時卻只有85.71元。也就是 說，你借出100元，卻只收回85.71元，為什麼？因為貨幣貶值(升值)，貨幣貶值與升值，是指貨幣交換的雙方，一方貶值，另一方則是升值。貨幣貶值與 升值對於交換貨幣的雙方有很重大的影響。因此，貨幣的交換價值，必須得到雙方的「同意」才能進行。問題是，「雙方」是誰？

在自由經濟體系下，「雙方」指的是國際貿易的「市場機制」，但實際問題更為複雜。因為匯率影響重大，實際情況都會受到政府某些程度的干擾與操作。而操作匯率的最常見手段，就是政府的買匯、賣匯與利率的調整，簡稱公開市場操作。

為什麼利率的調整會影響匯率？假設你到銀行存款NT$100.00 元，一年後可以領回 $NT103.00，這表示年利率3%。但利率是每個國家的中央銀行訂定。這表示美金的存款利率可能不同。如果美金的存款利率是5%，如果匯率一年都維持 在US$ 1.00 = NT$35.00,則把NT$100.00 換成美金 2.857 存款一年得到 2.857 × 1.05 = US$3.00，再換成台幣是105.00，這比原來存台幣帳戶多出 2 元台幣！（這中間有些手續費及匯差被銀行賺走，實得會低於NT$105.00）。

從這個換算，就可以知道，利率的不同，會導致存款人改變持有美金存款或台幣存款的意願。當大家都有這個想法時，改變利率就會牽動買匯與賣匯的市場交易。既 然是買賣，就會產生議價問題，因而改變匯率。當匯率開始改變，又會引發另一波的套匯問題。假設你有NT100.00 匯率是 1:35，當匯率開始改變，而你預期匯率會變成1:40，這表示，如果你在1:35時把NT$100.00 變成US$2.857 ，等到匯率變成1:40的時候再換回台幣，就變成，NT$114.28，你賺了14.28元台幣。

回頭來看美國政府的操作手法。美國不斷的調低利率，造成存款人把美金換成非美金以獲取較高的利息，因而引發匯率的改變，匯率的波動帶動套匯熱錢的移動，引 發更強一波的匯率變動。這些措施，讓放款的外國銀行得到更少的本金回收，美國因此能把本土的經濟損失轉移到國外銀行身上，減少自己的壓力。但是美國人民的 還款金額是以美金計算，因此還款本金並沒有改變，但有兩個好處：一是利率降低減低借款人的負擔及生產成本、二是出口轉強容易賺到錢。也就是說，外國銀行的 匯兌損失，實現在美國的競爭力與獲利能力上，跑進美國人民的口袋。

但是，匯率的變動為什麼造成物價上漲？因為國際貿易都以美金報價（現在有些可以使用歐元）。假設，我的商品價值NT$100.00，本來 1:35時可以賣 US$2.857 。但現在變成1:30，而我原來的報價2.857卻只收到85.71 台幣，我不夠成本，只好調漲價格到US$3.33，但我實際仍然收到NT$100.00。但買方的購買價格卻從2.857 漲價為3.33，實質物價上漲，但賣方收到的錢卻沒有改變。也就是說，美國政府調低利率，使得美國人的購買力降低，但美國出國卻轉強，美金的貶值，讓美國 消費國變成出口國，提升自己的競爭力。

當我們從國際上購買原物料時，就會面臨美金報價上漲的壓力。因此，國內物價上漲的壓力勢必產生。但實質物價是否真的上漲？這要看匯率是否合理。也就是說，當美國政府刻意操作美金貶值的時候，各國政府是否「接受」美金貶值？是否要干預？

假設石油每桶價格從美金80.00元漲到100.00元，而台幣拒絕美金貶值，則台灣的中央銀行必須採取措施阻止美金貶值，方法通常是買匯。中央銀行必須 放出大量台幣買進美金，以減少美金在市場的量。因為物以稀為貴，美金減少，價格就會回升。如此就會造成市場的台幣增加。但物價則因此上漲。因為進口物價的 美金報價上漲。市場上出現大量的台幣，還會造成通貨膨脹，因此中央銀行必須發行債券把台幣回收，這又造成國庫利息的損失。

如果放任台幣升值，則台幣從1:35升到1:28，而油價從US$80漲到US$100，其結果是，35 × 80 = 28 × 100，也就是物價持平，沒有上漲。這就是說，台幣升值可以緩和物價上漲的壓力。但為什麼政府選擇穩定匯率，而非穩定物價？因為實際情況更為複雜。台灣以 出口為主，如果選擇穩定物價的方式任由台幣快速升值，將會導致出口廠商匯差損失而倒閉，這個問題「非常嚴重」，因此，穩定匯率的短期目標遠比穩定物價重 要。但長期目標則可以透過調整出口報價及改變產業結構方式應對。因此，各國政府都會針對利害關係的相對重要性，選擇穩定物價或是穩定匯市。但是穩定匯率的 結果，讓很多需要從國外進口原物料的廠商失去競爭力。

物價的波動問題很複雜，把它歸責於政治有點失去理性。但是產業的發展需要政府的長期目標，跟政治脫離不了關係。

2008/03/28
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