今天(2008/07/15)全球又發生股災。從馬政府上台以來已經跌掉兩千點。很多人喜歡把股市跌跌不休歸咎於馬政府的無能。我覺得這些人沒有站在客觀 的角度看問題。股票市場本來應該是一個開放的自由資金市場，政府不應該干預。但股票交易，既然是一個交易市場，當然應該有課稅機制。可是台灣的股票市場很 畸形，上漲時股民出來抗稅；下跌時股民要求護盤，大玩兩手策略。

如果任何事都要把政治鬥爭扯進來，就不需要討論，永遠沒完沒了。如果各自堅持立場，也很難產生好的共識。因為股票市場牽連甚廣，全球都受波及，把責任歸咎於任何人都是一種鬥爭，非解決之道。客觀的從經濟、國際情況來分析，才能瞭解問題、唯有瞭解問題，才能解決問題。

經濟學的觀點，股票交易代表資金市場，資金市場是一切資本主義社會的根本活動，股票活動越熱絡，經濟發展越蓬勃，所以用股票的漲跌來看經濟的盛衰絕對錯不 了。基於這個觀點，大家都期待股票上漲也沒錯。但股票畢竟是股票，它不是消費性商品。舉例來說，您肚子餓了，買便當吃，這很合理。便當經過農產品的生產、 包裝、運送、販售、烹煮，經過很多人之手，因此它有一個合理的價格，在交易過程造福很多人。因此，便當價格的漲跌，不是真的只牽涉自助餐老闆的定價策略。

股票交易，交易的內容是一張「紙」，一張憑證。這張憑證價格的漲跌，對於發行股票的公司經營，並沒有立即影響。因為股票漲跌的交易過程，公司並沒有獲利或 虧損，除非溢價增資發行股票。然而，台灣卻經常發生股票下跌時引發公司倒閉。從資本市場來看，股票會下跌，應該是公司經營不善，導致股票下跌，而非股票下 跌造成公司經營不善。那為何台灣會發生股票下跌牽連公司倒閉現象？因為股東炒股！這些股東操控公司經營，利用假業績來影響股票價格。所以公司並沒有真的賺 錢，但股東炒股卻賺錢。這種情況下，只要股票下跌，公司就很可能倒閉，因為本業不賺錢。

本來股票的持有者期待公司賺錢分紅利。但很多假消息導致股價沒有真實反映，因此投資人只能把股票的本身當成商品，經由交易股票這個商品來獲利。這種情況下，每個人都期待股票上漲，沒有人在意公司會不會倒閉。如此的股票市場，當然畸形。不幸的，全球的股票交易皆是如此。

如此看來，股票的上漲，可能代表「泡沫」化的程度。也就是說，所有的股票交易，一定會發生崩盤的事件，只差時間問題而已。大家也都假設自己不是最後一隻白老鼠。所以只要股票上漲，就會有很多人「栽進去」。問題就出在這裡，如果政府出面搶救股市，會救到誰？

因為股票交易具有國家的限制性，不能把美國的股票拿到台灣來交易，除非另外發行台灣股票。這表示，資金市場的「商品」不能在全球任意流通，那就只剩下「資 金」的本身可以流通。簡單的說，我在美國買股票，只能在美國賣掉。如果美國股票沒有獲利空間，我就會把錢匯到有機會獲利的國家去炒股。這種流動資金，就是 所謂的熱錢。而熱錢，通常是「基金」。股票基金，通常是由證券公司發行，集中操作買賣股票。這些熱錢，專找獲利空間最大國家炒股。全球的股票市場都很怕熱 錢，因為熱錢套利迅速，退場迅速。很久以前的導彈演習事件，台灣就被外資「套走」巨額資金，導致台灣的經濟長期疲軟不堪。

簡化問題，對「個人」來說，手上的財富就是現金。很多人以為，全國人民手上的現金總和就是國家財富。雖然這說法太籠統，但也不完全錯。如果國家的總資產減 少，那人民是不是就變窮了？這就是總體與個體的觀點了。現在全球的股市皆跌得慘兮兮，如果政府出面護盤搶救股市，結果會如何？國際上的熱錢會不會跑到台灣 來炒股？當然會！雖然影響熱錢的因素很多，包含貨幣政策，如匯率、利率等。但為了容易瞭解，假設其它因素可以忽略。

當台灣的股票逆勢上漲，國際熱錢跑來台灣套利，把錢匯出台灣，台灣的總體財富就減少了。這等於台灣的人民變窮！奇怪？股票上漲，大家都應該很有錢才對，怎 麼反而變窮了？因為，大家手上的現金變成股票，而股票的市值代表股民的財富，這問題就很大了！每個人都變得更有錢，但現金卻減少，只好拿股票去融資消費， 如此手上的現金又增加了，但也增加了一筆利息支出。當您持有現金存款時有利息收入；現在持有股票卻增加了利息支出。

很多股票玩家只看到股票市值，忽略操作股票衍生出來的成本，因此，每次股票上漲，就有一大堆人跳進去承接股票，而拋售者大多是外資，也就是所謂的熱錢。結 果是「皆大歡喜」！外資賺錢走人！散戶接到燙手山芋，以為賺到？其實，台灣的股票散戶，有八九成以上都是在這種情況下虧損退場，這些散戶根本就是去借錢來 送外資離場。

有很多網路評論都主張政府應該搶救股市，所持觀點各有依據，我不是專業人員，無法從專業觀點來辯駁，只能從「商品」的角度來分析。也許這樣過度簡化股票交 易市場的機制，但很多專業人員不也是跌得鼻青臉腫？在這種時機要用專業角度來支持搶救股市，難免陷入美國的圈套。因為全球物價上漲及股票無量下跌的元兇就 是美國，而美國的目的就是要把自己的問題變成別人的問題，如此才能加速探底減輕美國人民的負擔。簡單的說，美國只要調高利率，犧牲自己，就能挽救全世界的 經濟及股市。但美國人很聰明，你不下地獄，誰下地獄？

2008/07/15

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